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    09年輪胎行業(yè)上市公司業(yè)績“井噴”，盈利能力大幅提升
　　09年是輪胎行業(yè)上市公司“井噴”的一年。凈利潤創(chuàng)歷史新高，平均增幅達到14倍。盈利能力創(chuàng)歷史新高，平均毛利率達到19%，比歷史高點高6個百分點；平均凈利潤率達到6%，比歷史高點高3個百分點 ，翻了一倍。
　　09年輪胎上市公司盈利能力在第四季度出現(xiàn)分化
　　09年輪胎上市公司單季度業(yè)績比較顯示，盈利能力隨著原材料價格的上漲出現(xiàn)分化。09年第四季度天然橡膠價格大幅，單月漲幅均在9%，導致成本在第四季度出現(xiàn)大幅上漲，因此，盈利能力在第四季度出現(xiàn)分化。
　　起伏皆因天然橡膠，預計10年盈利為次高水平
　　天然橡膠在輪胎行業(yè)成本占比約40%，其價格對行業(yè)的盈利影響重大。10年第一季度天然橡膠價格大幅上漲，平均價格比09年全年提高61%，比09年第一季度同提高85%，比09年第四季度環(huán)比提高28%�？紤]到10年輪胎行業(yè)的需求仍比較旺盛，預計盈利狀況介于08、09之間的次高水平。
   特保案09年的影響很小，關鍵是10年
　　09年輪胎行業(yè)出口受特保案的影響不大。輪胎行業(yè)出口數(shù)量比重仍然保持在40%的水平，上市公司09年下半年出口比上半年略有增長，全年出口數(shù)據(jù)同比也有增長。因此我們認為隨著國內(nèi)大量新建產(chǎn)能的逐步建成投產(chǎn)，特保案的影響將在10得到明顯的體現(xiàn)。
　　給予行業(yè)“中性”、黔輪胎A、風神股份“謹慎推薦”投資評級
　　對于橡膠輪胎行業(yè)來說，10年行業(yè)處于景氣次高位，考慮到目前行業(yè)整體的PE水平達到27倍，高于市場的23倍，維持行業(yè)“中性”評級。其中黔輪胎A以穩(wěn)健的經(jīng)營風格、行業(yè)第一的毛利率水平、差異化的市場定位；風神股份以規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、市場化優(yōu)勢，維持“謹慎推薦”評級。